三一重工混凝土业务超预期挖掘机快速增长吸塑包装

三一重工:混凝土业务超预期 挖掘机快速增长

三一重工业务展望：上半年由于基建投资加大弥补了房地产投资不足的状况，混凝土机械上半年略有增长。下半年基建固定资产投资可能略有放缓，但仍维持高位，房地产新增投资有望加速。目前来看，三一重工公司7月混凝土机械产品销售增长情况较好，而三季度是拖泵、泵车的传统旺季，因此今年三季度有望月均销售200多台，预计公司混凝土机械销售增速有望达到10%以上的增长。

履带起重机销售金额略有下降，预计下半年平稳增长。履带式起重机2008年以出口(200吨-1300吨左右)为主，出口额约占70%，2009年上半年出口较少，主要是以国内小吨位起重机(100多吨的履带起重机)销售为主。下半年出口见底，将可能带来公司履带起重机的销售增长。

旋挖钻机销售以大吨位产品为主，主要用于高铁、公路等基建建设当中。2009年前7月销售额约有45%左右的增长，增长略有放缓，08年销售10亿不到，销量300多台，单价300万，30%的出口，2009年毛利率略有提高，预计全年可实现销售400台以上，增速40%以上。

下半年随着国际形势的逐步好转，预计出口将渐有起色，但难以扭转同比下降局面。

挖掘机业务快速增长欲入上市公司

挖掘机销售增长较快，预计将在较短时间内注入上市公司。三一重工公司7月销售挖掘机302台，环比下降27%，同比增长18%，1-7月累计销售挖掘机3311台，同比增长79%。行业7月销售挖掘机5818台，环比下降12.7%，同比增长35%，公司7月当月销售情况弱于行业，但7月累计增幅排名行业第一。公司挖掘机增速较快的原因之一是采取类似韩系产品的销售策略。大股东承诺，注入后三一重机2009年实现净利润不低于3.8亿元、2010年实现净利润不低于4.5亿元、2011年至2013年每年实现净利润不低于5亿元。

按摊薄后股本算，09、10年将分别贡献EPS0.11、0.28元。

盈利预测:以不注入挖掘机计算，预计2009-2010年EPS为1.09、1.37元，对应PE倍29.72、23.69倍。若注入挖掘机，则2009、2010年EPS为1.2、1.65元，对应PE为25.38、18.46倍。

投资建议:由于挖掘机资产注入较为确定，且公司创新能力出色、战略目标明晰，在未来的发展中储备了多个项目，整体布局完善，我们非常看好公司未来的增长前景，维持“推荐”评级。

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